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本文整理自《匯賢論商第六期：“一帶一路”背景下，企業(yè)“出海”的機(jī)遇與挑戰(zhàn)》。

中國(guó)企業(yè) “走出去”經(jīng)歷了幾個(gè)階段。

2008年全球金融危機(jī)后，企業(yè)“出?！痹龆?，以到歐美并購(gòu)為主；2013年共建“一帶一路”倡議提出后，中國(guó)企業(yè)投資開(kāi)始往東南亞、拉美、非洲等 “一帶一路”沿線區(qū)域拓展；2015-2016年企業(yè)出海全面開(kāi)花；2016年海外并購(gòu)浪潮過(guò)后，政府加強(qiáng)了對(duì)海外并購(gòu)的監(jiān)管，包括出臺(tái)各種海外投資法規(guī)、提高國(guó)央企海外并購(gòu)規(guī)范性要求，支持更高質(zhì)量的海外擴(kuò)張，2020年開(kāi)始受各種因素影響，海外投資逐漸進(jìn)入低谷，鑒于中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化需求和轉(zhuǎn)型需要，加之疫情管控放開(kāi)后國(guó)際交流大幅增加，中企海外布局的步伐再次提速。

當(dāng)前可以說(shuō)是一個(gè)重塑的過(guò)程。具體來(lái)看，當(dāng)前企業(yè)“出海”有這幾個(gè)變化。

一是原來(lái)以投資為主，一般來(lái)說(shuō)投資全周期包括投融管退四個(gè)環(huán)節(jié)，也就是投資、融資、管理和退出。以往我們看到中國(guó)企業(yè)大多數(shù)考慮的，都是如何通過(guò)海外投資進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展以及帶動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在企業(yè)也開(kāi)始考慮退出，是一個(gè)從投資到投資與退出并舉的過(guò)程，側(cè)面反映中國(guó)企業(yè)也更加成熟理性，會(huì)綜合考慮資金利用有效性、業(yè)務(wù)整體布局、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值等，積極動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合。

二是以前多為直接收購(gòu)公司或項(xiàng)目，在2016年海外投資高峰時(shí)期，海外并購(gòu)交易金額接近千億美元，綠地投資不到200億美元；2016年后并購(gòu)交易金額逐漸下降，而綠地投資增多，已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)了海外并購(gòu)的交易金額：如2023年綠地投資270億美元，并購(gòu)交易150億美元。并購(gòu)方面企業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)和困難，同時(shí)也面臨外部的壓力。之前我們很多賣(mài)方項(xiàng)目，在探討投資人清單的時(shí)候，賣(mài)方都會(huì)要求加入中國(guó)投資人，主要是因?yàn)橹袊?guó)投資人對(duì)海外投資的積極性，以及考慮到協(xié)同價(jià)值后報(bào)價(jià)很有競(jìng)爭(zhēng)力。但近幾年，尤其是疫情后，很多海外賣(mài)方會(huì)盡量避免接觸中國(guó)買(mǎi)家，主要擔(dān)心之一就是中國(guó)買(mǎi)家能否走到最后，通過(guò)外商投資審查。但綠地投資中，企業(yè)通過(guò)投資建廠將產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈延伸到海外，同時(shí)也帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，十分受東道國(guó)的歡迎，相對(duì)來(lái)講限制較小。

三是區(qū)域變化，以前是歐美為主，大部分是對(duì)成熟企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的并購(gòu)，這幾年?yáng)|南亞、中東、拉美、非洲區(qū)域熱度更高，由產(chǎn)品“出海”向服務(wù)、業(yè)務(wù)“出海”轉(zhuǎn)變，以技術(shù)和產(chǎn)品換市場(chǎng)。

最后是參與主體的變化，以前以央企為主，最近上市公司民企、地方國(guó)企參與增多，中小型民營(yíng)企業(yè)逐漸活躍，通過(guò)設(shè)立海外分公司、投資設(shè)廠、境外合資和并購(gòu)等多元化模式，推動(dòng)跨洲多點(diǎn)布局。

中國(guó)企業(yè)“出?！比杂兄T多機(jī)遇。

中國(guó)企業(yè)當(dāng)前“出?！敝匦脑凇耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體，例如東南亞區(qū)域占據(jù)地理優(yōu)勢(shì)，離中國(guó)很近，人口較多，消費(fèi)市場(chǎng)潛力大，且生產(chǎn)成本較低，東盟區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化將帶動(dòng)中企將供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到東南亞，進(jìn)行制造業(yè)、新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資布局，同時(shí)也在大力發(fā)展電商及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、倉(cāng)儲(chǔ)貨運(yùn)、零售領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；中東海灣國(guó)家在疫情后時(shí)代成為投資熱點(diǎn)，其石油經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型策略及與中國(guó)的雙邊貿(mào)易利好，為中國(guó)企業(yè)提供了巨大商機(jī)。高GDP和年輕化的人口結(jié)構(gòu)為這些國(guó)家創(chuàng)造出新興的消費(fèi)市場(chǎng)，中資企業(yè)除了投資新能源外，也在積極跟蹤先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機(jī)遇；非洲及拉美國(guó)家在‘一帶一路’框架下的基建、能源和礦產(chǎn)合作將繼續(xù)；而墨西哥憑借其龐大的消費(fèi)市場(chǎng)、良好的制造業(yè)基礎(chǔ)、豐富的勞動(dòng)力資源以及在北美的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，也吸引了眾多中國(guó)企業(yè)前去投資建廠，有望成為新一輪綠地投資的重要目的地。

但這并不意味著傳統(tǒng)的投資目的地沒(méi)有投資機(jī)遇。以歐洲為例，雖然過(guò)去幾年，受歐洲國(guó)家政府加大了對(duì) “敏感行業(yè)領(lǐng)域”外資收并購(gòu)審查的影響，中企在歐洲的收并購(gòu)活動(dòng)大幅度減少。但在歐盟積極推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型的背景下，具有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的新能源、電動(dòng)汽車(chē)及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中國(guó)企業(yè)將通過(guò)綠地投資，逐步將研發(fā)、生產(chǎn)和售后都更靠近歐洲消費(fèi)者市場(chǎng)。

在看到這些趨勢(shì)的同時(shí)，我們也需要注意，中國(guó)企業(yè)海外布局的過(guò)程中，涉及諸多環(huán)節(jié)，從初步設(shè)想、戰(zhàn)略規(guī)劃到具體執(zhí)行，從落地實(shí)施到穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，每一步都需要深思熟慮和精細(xì)化管理。我們觀察到中資企業(yè)“出?！痹谝?guī)劃、執(zhí)行和落地運(yùn)營(yíng)階段主要面臨幾大挑戰(zhàn)，在這里也都一一列出，與大家交流分享。

從外部環(huán)境上看，大家均面臨全球經(jīng)濟(jì)下行、海外融資利率高、匯率波動(dòng)大的問(wèn)題，同時(shí)當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，不同國(guó)家對(duì)外資審查的態(tài)度不一，對(duì)不同形式進(jìn)入市場(chǎng)的投資人歡迎度不一，這些都會(huì)影響企業(yè)的“出?！蓖顿Y決策以及落地運(yùn)營(yíng)。

另外，很多新興市場(chǎng)如東南亞、非洲、拉美等，融資環(huán)境相對(duì)不成熟，股票和債券市場(chǎng)規(guī)模較小，證券市場(chǎng)流動(dòng)性不足，給企業(yè)走出海外帶來(lái)了一系列融資挑戰(zhàn)。過(guò)往中資企業(yè)更多依賴(lài)中資的金融機(jī)構(gòu)，目前用人民幣融資的利率跟海外融資相比也更有優(yōu)勢(shì)，但很多項(xiàng)目投資期長(zhǎng)，如何在長(zhǎng)期投資中平衡利率因素、匯率影響，是很多企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。建議除中資金融機(jī)構(gòu)外，企業(yè)也積極尋求與國(guó)際銀行、區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)及一些政策性銀行建立關(guān)系，探討更加國(guó)際化、市場(chǎng)化的融資方案以及更多元的匯率、利率對(duì)沖產(chǎn)品，以提高項(xiàng)目回報(bào)率，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。

除了外部影響外，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的一個(gè)核心挑戰(zhàn)是，“出海”目的不明確導(dǎo)致的目的地選擇、以及市場(chǎng)進(jìn)入策略的決策搖擺。在規(guī)劃企業(yè)“出海”時(shí)，首先要回答一系列問(wèn)題，“出?！钡哪康氖鞘裁矗渴菫榱碎_(kāi)拓市場(chǎng)，獲取技術(shù)，降低成本還是聯(lián)動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)？業(yè)務(wù)目的和財(cái)務(wù)目標(biāo)該如何確定？為了達(dá)成這個(gè)目的，應(yīng)在何時(shí)、何地“出?！? “出海”目的地的宏觀情況和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境怎么樣？上下游規(guī)劃，供應(yīng)商篩選和客戶(hù)訂單是否落實(shí)？應(yīng)以何種業(yè)務(wù)形式“出?！保渴欠裢晟瓶紤]了稅務(wù)、法律風(fēng)險(xiǎn)及退出機(jī)制？考慮好“出?！钡哪康暮投ㄎ缓螅乱粋€(gè)問(wèn)題是通過(guò)何種方式來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)？通常來(lái)講“出?！蹦Ｊ桨繕?biāo)國(guó)銷(xiāo)售渠道的合作如總代理、授權(quán)，直接從零開(kāi)始投資設(shè)廠，也就是我們講的綠地投資，收購(gòu)本地公司，或者與本地生產(chǎn)企業(yè)、渠道商組建合資公司。這些問(wèn)題需要充分的思考和調(diào)研，結(jié)合自身企業(yè)和產(chǎn)品優(yōu)劣勢(shì)來(lái)進(jìn)行選擇。

確定好“出?！钡哪康暮褪袌?chǎng)進(jìn)入策略后，接下來(lái)企業(yè)需要盡快全面熟悉海外政策及投資環(huán)境。企業(yè)在投資前需要對(duì)目標(biāo)國(guó)的各種政策進(jìn)行詳盡調(diào)研，如當(dāng)?shù)貙?duì)于不同行業(yè)的補(bǔ)貼和激勵(lì)政策及穩(wěn)定性，市場(chǎng)監(jiān)管框架，關(guān)稅等貿(mào)易政策，市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，外國(guó)投資審批政策等等。比如很多投資人都在積極投資東南亞新能源市場(chǎng)，但各國(guó)新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)均涉及政府許可，包括投資許可、環(huán)境許可、并網(wǎng)許可等，許可過(guò)程可能會(huì)受到當(dāng)?shù)卣?、法?guī)、審批程序的復(fù)雜性以及對(duì)外國(guó)投資者的態(tài)度等因素的影響，進(jìn)而影響中國(guó)投資人的投資決策。對(duì)于投資目的地的政策及監(jiān)管環(huán)境，一方面中國(guó)企業(yè)需要提前熟悉當(dāng)?shù)卣吲c法規(guī)差異，通過(guò)官方報(bào)告、權(quán)威媒體、中介機(jī)構(gòu)等渠道，定期收集和分析相關(guān)信息；另一方面在落地運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，也可以主動(dòng)與行業(yè)協(xié)會(huì)、商會(huì)等建立聯(lián)系，保持緊密溝通，通過(guò)不同渠道積極向政府反饋行業(yè)需求，參與政策討論和制定。

接下來(lái)是供應(yīng)鏈穩(wěn)定的挑戰(zhàn)。以新能源企業(yè)為例，我國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈完整，技術(shù)更迭快，成本低，部分企業(yè)在海外投資設(shè)廠會(huì)把國(guó)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)輸出去，新能源設(shè)備體積大、重量重，運(yùn)輸過(guò)程中也可能面臨關(guān)貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新能源項(xiàng)目進(jìn)度延誤，增加項(xiàng)目成本，影響企業(yè)效益。除了基于產(chǎn)能規(guī)劃，提前安排好供應(yīng)鏈?zhǔn)马?xiàng)外，也可以鼓勵(lì)上游企業(yè)以團(tuán)體形式“出?！?，拓展本地采購(gòu)，并構(gòu)建國(guó)際化采購(gòu)能力，或者與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立合資公司，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的本土化。海外落地運(yùn)營(yíng)中的困難，主要體現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)的洞察及產(chǎn)品組合規(guī)劃、全球化管理、人才管理等方面。在并購(gòu)和合資模式下，企業(yè)需要與合作方共同經(jīng)營(yíng)管理，如果投資前期未能妥善制定合資協(xié)議或公司章程，未能明確梳理議事規(guī)則和管理?xiàng)l件，都可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓芾韺优c總部溝通不暢，或合作方在戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)僵局；另外，本地化的管理和運(yùn)營(yíng)，尤其是派遣員工與當(dāng)?shù)貑T工的融合溝通，也會(huì)對(duì)投資的成功產(chǎn)生重大影響。很多國(guó)家為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)多元化和保護(hù)本地就業(yè)，都會(huì)有本地員工保護(hù)制度，如巴西、沙特等，鼓勵(lì)企業(yè)招聘時(shí)優(yōu)先考慮本地員工。在沙特市場(chǎng)，企業(yè)不僅需要滿(mǎn)足“沙化率”的硬性要求，還需關(guān)注其可能產(chǎn)生的非規(guī)律變動(dòng)。這些變動(dòng)可能涉及本地化內(nèi)容的調(diào)整、購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)向本地產(chǎn)品和服務(wù)的引導(dǎo)措施等。因此，進(jìn)入沙特市場(chǎng)的企業(yè)必須密切關(guān)注相關(guān)政策動(dòng)態(tài)，以確保業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的合規(guī)性和可持續(xù)性。

最后對(duì)于合規(guī)、ESG以及數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)也需要予以重視。之前我們經(jīng)常碰到在國(guó)際投標(biāo)項(xiàng)目中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或NGO等借助合規(guī)事項(xiàng)、ESG履行等，制造輿論壓力，讓中國(guó)企業(yè)處于不利地位。確實(shí)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中資合規(guī)管理領(lǐng)域遇到的問(wèn)題尤為突出，主要體現(xiàn)在合規(guī)意識(shí)薄弱、合規(guī)文化缺失、合規(guī)機(jī)構(gòu)缺設(shè)、合規(guī)人才缺乏以及合規(guī)激勵(lì)不足和違規(guī)處罰不力等方面。同時(shí)各國(guó)對(duì)ESG、數(shù)據(jù)安全等方面的要求也越來(lái)越高。企業(yè)應(yīng)提前規(guī)劃并做相應(yīng)投資，加強(qiáng)合規(guī)管理并建立有效的獎(jiǎng)懲機(jī)制。

來(lái)源：匯賢論商